Nartugy: Objetivo generación de caja y aumentar dividendo
Naturgy, es la antigua Gas Natural, en 2018 con el cambio de dirección hicieron un cambio de imagen, de nombre y de estrategia, presentando un plan estratégico para el periodo 2018-2022.
La empresa sigue siendo la misma utility integrada, con un 67% del EBITDA en negocio regulado. Su actividad se divide en 57% gas y 43% electricidad y servicios.
También está diversificada geográficamente teniendo negocios en España, Chile, México, Brasil, Panamá y Argentina.
El nuevo equipo gestor tiene un enfoque más financiero que el anterior, que tenía un enfoque más industrial, y ha fijado entre sus objetivos la generación de caja y mejorar la retribución al accionista, controlando el capex y simplificando el negocio. La compañía busca mejorar la eficiencia mediante el control de costes, posibles ventas parciales que pongan en valor activos de difícil valoración actual e incrementar la aportación al EBITDA de los negocios regulados, un 70% en 2022, para limitar el peso a negocios con riesgos de precios o tipos de cambio.
Dentro del control del capex, se da más peso a la inversión en electricidad para que progresivamente aumente el peso en el EBITDA, ayudando a este cambio con posibles ventas de negocios de gas. Los riesgos que vemos a medio plazo más importantes son los posibles cambios regulatorios en las próximas revisiones y los tipos actuales.
Recomendación
Hasta ahora el comportamiento de las utilities ha sido muy positivo, en el caso de Naturgy el consenso de Bloomberg le da un precio objetivo inferior al de su cotización. Nuestra recomendación es activar un stop en 24.60€, mínimos de abril, para evitar estar invertidos y que el valor pierda la tendencia alcista de largo plazo.